中新浙江网3月5日电 美国次贷危机爆发以来，西方众多企业和金融机构股价大幅缩水，令国内不少企业跃跃欲试“出海抄底”。但各种迹象表明，次贷危机何时见底尚难逆料，我国企业缺乏大规模跨国并购经验，急于“抄底”反而可能变成为次贷危机埋单。我们认为，当下走出去投资并购存在三大风险，鉴于我国巨大的经济体量，应韬光养晦、广纳人才，或借道第三方布局资源能源等战略投资领域。

　　“出海抄底”战略机遇凸现战术时机未到

　　“股神”巴菲特日前表示，美国经济已处于衰退状态，其程度有多深还难以判断，他决定放弃此前公布的8000亿美元的救市计划。这让市场此前形成的“次贷见底”的预期落空。

　　这进一步加剧了国内对一系列“出海抄底”计划的疑虑。中国平安1月份公布了1600亿元(后减为1200亿元)的巨额再融资计划，市场猜测将用于并购英国保诚、英杰华等保险集团，甚至传言用于收购汇丰控股的部分股权。此前，中国平安已通过子公司收购了国际金融服务商富通集团4.18%的股权，为国内“出海抄底”的呼声提供了行动注解。

　　次贷危机令西方各大金融机构的股价出现了深幅下挫，加上国内流动性过剩、人民币升值等因素，众多企业特别是大型央企都对走出去“抄底”摩拳擦掌。相关部门亦在不同场合表示，鼓励企业通过股权投资、跨国并购等方式走出去，可利用金融、电信等行业目前的高市值，参股、换股世界一流的金融机构和企业。

　　商务部跨国经营研究部主任邢厚媛表示，讨论“出海抄底”要弄清楚两点：一是时机问题，美国次贷危机的影响是否到此为止？市场是否已经到了底部？个人认为，美国经济衰退已是不争的事实，各国如履薄冰，全球宏观经济都将进入新的周期，不会很快复苏，可能要到年中才能见分晓；二是能力问题，中国企业是否具备大规模跨国并购的能力？理论上现在是“走出去”投资的好时机，但应该说多数中国企业尚不具备跨国并购、运营的素质和能力；特别是在金融领域，中国尚属“小学生”，与发达国家的差距是全方位的。

　　中投公司一系列海外投资的失利，也令国内舆论分歧加大。中投入股黑石、国家开发银行投资英国巴克莱银行，都出现了30%甚至50%的浮亏。在巨大的投资风险和舆论压力之下，中投最终放弃入股花旗。但境外投行利用新兴国家之间的竞争，让急于“抄底”的亚洲资金为其填补巨额亏损。花旗、美林、瑞银等金融巨头都向其一贯保持警惕的主权基金伸出橄榄枝，如新加坡和沙特政府公司入股瑞银，阿联酋阿布扎比投资局投资花旗集团，新加坡淡马锡投资美林证券等。

　　“我们不能以短期投机心态对待长期战略投资。但现在谈海外抄底，我认为尽管战略机遇已经凸现，战术时机可能还有待成熟。”邢厚媛说。

　　日本覆辙在前境外投资有三忌

　　我们分析认为，目前从国家层面讲“出海抄底”欠妥，但部分行业和领域已经出现机会，相关部门可以对此提前作一些专题研究。企业走出去应谨防三大风险：

　　一忌为走出去而走出去，“吃得下，咽不下”。上海社科院世界经济研究所所长张幼文认为，在资金充裕、人民币升值的背景下，海外资产会显得很便宜。但便宜不应该成为投资的理由，如果资产不能给自己带来效益，再便宜也没有价值。企业应该想清楚，投资能否带来盈利？我们的优势能否解决他人的困境？如果没有足够的整合能力，并购的风险就很大。 二忌以己之短，博人之长。上世纪80年代，日本在本币快速升值的过程中大举“购买美国”，主要投向金融和地产。但在技术开发上享有优势的日本在金融领域并无经验，随着泡沫破裂，日本多年辛苦积累的财富化为泡影。中国企业走出去要谨防重蹈覆辙，切不可贪功冒进，应瞄准资源、能源、技术等本国经济软肋。

　　第三，尤其要警惕境外利益集团操控舆论，向境外合法输送利益。目前，我国相当多的金融机构都有外资背景，如汇丰集团已成为中国平安第一大股东。在次贷危机蔓延的今天，我国必须对种种风险转嫁和利益输送行为保持警惕。在国内金融界缺乏海外投资并购经验、资本市场存在制度漏洞、监管不完善等背景下，对外资机构“唱空做多”“唱多做空”等把戏要擦亮眼睛。

　　韬光养晦蓄势待发

　　投行业内人士认为，以中国这样庞大的经济体和敏感的政治身份，在海外的任何动作都会引人瞩目，引发不必要的猜忌和反弹，从而给国家利益带来负面影响。我国应慎提“出海抄底”之类的词眼，韬光养晦，趁机吸纳人才和资源，抓住机遇并购优质资产。

　　首先，韬光养晦，曲线投资。美国对境外投资者的安全审查非常严格，特别是金融、能源等行业，对国有企业等所谓的政府控制企业也尤为敏感。在中投公司投资摩根士丹利和黑石集团的交易中，所购买的都是无投票权的普通股权，不占有董事会席位，且入股比例低于10%的审查门槛，以避免政治压力。

　　商务部国际贸易经济合作研究院梅新育博士认为，当下中投公司应该制定投资比例、原则，选聘境外投资管理机构，更多地将境外金融类投资外包给这类有丰富投资经验的投资机构去做。

　　我们认为，中国主权财富基金和大型央企不管投向哪个领域，都会引起强烈的国际反响和反弹，特别是没有太大战略价值的投资，不要引起他国不必要的刺激。走出去最好以民营企业为主体，或者通过中介或第三方操作，以“隐形人”身份曲线投资。

　　其次，广纳人才，相机出动。客观地说，目前国内缺乏足以支撑大型跨国并购的金融机制和国际化人才，缺乏过硬的顾问公司、会计师事务所、律师事务所等庞大的服务体系。次贷危机其实给了中国企业低成本吸纳国际人才的机会。美国金融业因次贷危机共裁员近15万人，中国国际金融公司、中投公司近期均开展了全球招聘，增加人才战略储备，这是值得鼓励的方向。

　　第三，着眼长远战略，多途径出海。海外投资应着眼于长期战略，不能抱着小股民炒短线的思路，只看一时涨跌。我国“走出去”应着重在能源、矿产等领域，提早布局；要吸取铁矿石的教训，低迷时怕亏损不敢出手，涨了又徒叹错过。

　　德邦证券总裁余云辉博士建议，中投公司的对外投资还可以通过对走出去的民营企业提供后台融资来实现，企业将其在海外购得的股权以及在国内的相应股权抵押给中投公司。这样，民营企业走出去了，而中投公司也获得了一定收益，风险大大降低。(记者姚玉洁、徐寿松)

责任编辑：阮明